中日国运的分叉
增长前景、通胀预期、财政风险，三个维度上两国的走势都截然不同
读者旁友们：
在昨天的推送中，洒家论述了中日两国长期利率（国运之价）交叉背后，是增长前景（G）、通胀预期（E）、财政风险溢价（F）三要素的结构性分叉。简而化之，日本的利率上升是国际金融市场对其G 和 E修复的认可，以及 F 的警惕；而中国长期利率下降是对其G和 E 已经进入塌陷模式的定价。
今天这次推送，要在上述三要素结构上加一个维度，对 F 因子（财政风险溢价）做个升级，目的是帮助大家更好理解全球资本对两国未来十年走势的判决。
重点：F 因子不仅是债务规模，更是债务的质量和可兑现性。
这一维度将揭示：中国的债务是被低流动性抵押物锁定、被外汇管制掩盖的“冰冻风险”；而日本的债务是拥有全球顶级抵押物、随时准备兑现的“流动风险”。
国运分叉的终极判决，就藏在这两种债务质量的差异中。
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债务质量的终极判决：抵押物、管制与流动性
中日国运分叉背后的 F 因子
一、抵押物品质的终极对比：土地 vs. 全球权益
主权债务的风险高低，最终取决于政府能够调动和变现的资产。
