美联储按兵不动，华尔街或将变盘

市场正一步步地为美国经济陷入滞胀计价

读者旁友们：

美联储昨天的会议决定保持利率不变，目前市场预计今年只有一次降息，时间点是在11月份美国总统大选后。

Higher for Longer is getting longer, but  not any higher.

鲍威尔会后发言和摘要如下。

MJ插图：市场向鲍威尔行注目礼，根据其措辞和语气进行预测和下注。

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在2024年5月1日的发言中，美国联邦储备银行主席杰罗姆·鲍威尔对利率走势做出了一系列评论，核心要点如下：

1. 本次会议决定不降息：鲍威尔明确表示，在最近的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，委员会决定保持政策利率不变，目标范围为5-1/4到5-1/2百分比。这一决策反映了美联储对目前经济状况的评估，以及对通胀率回归2%目标的坚定承诺。

2. 继续缩表，减少证券持有量：尽管决定不降息，美联储将继续减少其证券持有量，但减少的速度将放缓。这一策略旨在通过减少美联储的资产负债表规模，以支持其货币政策立场。

3. 对未来利率走势的谨慎态度：鲍威尔强调，美联储不预期在未来降低联邦基金利率目标范围，直到获得更大的信心，确信通胀率可持续向2%目标移动。他指出，到目前为止，今年收到的数据并未提供足够的信心，而且鉴于通胀数据高于预期，增强这种信心可能需要比之前预期的时间更长。

4. 准备维持当前利率水平：鲍威尔表示，美联储准备在适当的时候维持当前的联邦基金利率目标范围。这表明，在当前经济环境下，美联储倾向于采取观望态度，根据经济数据和通胀趋势来调整其政策立场。

5. 对调整政策的灵活性：鲍威尔也强调了美联储在未来对政策进行调整的灵活性，无论是面对劳动市场的意外疲软还是其它风险。他说明，美联储将仔细评估进入的数据、展望的演变以及风险平衡，以决定是否需要调整联邦基金利率的目标范围。

鲍威尔主席 2024 年 5 月 1 日开幕词实录

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大家下午好。我和我的同事们仍然专注于我们的双重任务，即为美国人民促进最大限度的就业和稳定的物价。经济在实现我们的双重任务目标方面取得了相当大的进展。在过去的一年里，通胀率大幅下降，劳动力市场保持强劲，这是非常好的消息。但是，通胀率仍然过高，进一步降低通胀率的进展并不确定，未来的道路也不明朗。我们将全力以赴，使通胀率回到 2% 的目标。恢复物价稳定对于建立一个可持续的、强劲的、惠及所有人的劳动力市场至关重要。

今天，FOMC 决定维持政策利率不变，并继续减持证券，但减持速度将有所放缓。

我们的限制性货币政策立场一直给经济活动和通货膨胀带来下行压力，在过去一年中，实现就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡。然而，最近几个月的通胀情况表明，我们在实现2%的目标方面缺乏进一步的进展，因此我们仍然高度关注通胀风险。在简要回顾经济发展之后，我将就货币政策发表更多看法。

近期指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张。

尽管国内生产总值增长率从去年第四季度的 3.4% 放缓至第一季度的 1.6%，但我们的货币政策仍然保持了稳健。

尽管第一季度的国内生产总值增长率从去年第四季度的 3.4% 放缓至 1.6%，但不包括库存投资、政府支出和净出口的国内私人最终购买量（通常能更清晰地反映潜在需求）在第一季度达到了 3.1%，与 2023 年下半年一样强劲。在过去的几个季度里，消费者支出一直保持强劲，即使高利率
 
高利率拖累了住房和设备投资。供应条件的改善支持了需求的恢复和美国经济在过去一年的强劲表现。

劳动力市场仍然相对紧张，但供需状况已趋于平衡。第一季度平均每月增加 27.6 万个就业岗位，失业率保持在 3.8%的低水平。在过去一年中，在创造大量就业机会的同时，工人的供应量也在增加，这反映出 25 至 54 岁年龄段的人参与就业的人数增加，以及移民步伐持续强劲。名义工资增长在过去一年有所放缓，工作岗位与工人之间的差距有所缩小，但劳动力需求仍然超过了可用工人的供应。

通胀率在过去一年明显放缓，但仍高于我们设定的 2% 的长期目标。

在截至 3 月份的 12 个月中，PCE 总价格上涨了 2.7%；剔除波动较大的食品和能源类别，核心 PCE 价格上涨了 2.8%。今年迄今为止收到的通胀数据均高于预期。尽管一些衡量短期通胀预期的指标在最近几个月有所上升，但长期通胀预期似乎仍保持稳定，这反映在对家庭、企业和预测者的广泛调查中，以及来自金融市场的衡量指标中。

美联储的货币政策行动以我们的任务为指导，即为美国人民促进最大限度的就业和稳定的物价。我和我的同事们都清楚地意识到，高通胀会削弱购买力，尤其是对那些最没有能力支付食品、住房和交通等必需品的高昂费用的人来说，高通胀带来了巨大的困难。我们坚定地致力于将通胀率恢复到 2% 的目标。

在今天的会议上，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在 5-1/4% 到 5-1/2%，并继续大幅削减我们的证券持有量,但减持速度将有所放缓。在过去的一年中，随着劳动力市场紧张状况的缓解和通货膨胀率的下降，我们在实现就业和通货膨胀目标方面所面临的风险已趋于更好的平衡。然而，经济前景并不明朗，我们仍将高度关注通胀风险。

我们已经声明，在我们更加确信通胀率正在可持续地向2%迈进之前，我们预计降低联邦基金利率的目标范围是不合适的。今年到目前为止，数据并没有给我们带来这种信心。特别是，正如我之前所指出的，通胀数据高于预期。获得更大信心所需的时间很可能比之前预期的要长。我们准备在适当的时间内维持联邦基金利率的当前目标范围。我们也做好了应对劳动力市场意外疲软的准备。

我们知道，过早或过多地减少政策限制可能会导致我们在通胀方面取得的进展出现逆转。与此同时，过晚或过少地减少政策约束也会不适当地削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估新收到的数据、不断变化的前景以及风险平衡。我们的政策已做好充分准备，以应对我们在履行双重职责时所面临的风险和不确定性。我们将继续逐次做出决策。

关于我们的资产负债表，委员会在今天的会议上决定放缓我们所持证券的下降速度，这与我们之前发布的计划是一致的。

具体而言，从 6 月 1 日起，国债赎回上限将从目前的每月 600 亿美元降至每月 250 亿美元。为了与委员会长期主要持有国库券的意图保持一致，我们将保持机构证券每月赎回上限不变，并将再投资于国库券。
 
我们将保持机构证券的每月上限不变，并将把超过这一上限的任何收益再投资于国库证券。由于机构证券的本金支付目前每月约为 150 亿美元，投资组合的总流出量将达到每月约 400 亿美元。决定放慢流出速度并不意味着我们的资产负债表最终缩水的幅度会小于原来的缩水幅度，而是使我们能够更逐步地接近其最终水平。特别是，放慢缩表速度将有助于确保平稳过渡，减少货币市场遭遇压力的可能性，从而促进我们不断减少证券持有量，以达到充足储备的适当水平。

我们将继续致力于使通胀率回落至 2% 的目标，并保持较长期的通胀预期。恢复物价稳定对于为长期实现最大就业和稳定物价奠定基础至关重要。

最后，我们明白，我们的行动会影响到全国各地的社区、家庭和企业。我们所做的一切都是为了履行我们的公共使命。我们美联储将竭尽全力实现最大就业和稳定物价的目标。

谢谢大家。我期待着你们的提问。

肉身脱厉｜精神脱支｜钱财脱糠