三维看厉国之债务篇

战略竞争绝不是人有多大胆地有多大产。厉害我国的屁股不够大，而且已经沾满了屎。

读者旁友们：

今天推送三个维度看厉国之债务问题。

今天的内容非常多，但我希望脉络是简洁清晰的，内容也通俗易懂。

供大家参考、批判。

MJ插图：厉国破产之日。

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全面剖析中国债务问题

什么是债？

债（Debt）是指一方（债务人）向另一方（债权人）借入资金、物品或其他经济资源，并在未来某一时间偿还的法律关系。债务可以包括借款、应付账款、发行债券等形式。

债权和债务

- 债权（Creditor's Right）：债权是债权人基于合同或法律规定，对债务人享有的要求其履行一定行为的权利。例如，债权人有权要求债务人按期偿还本金和利息。
- 债务（Debt Obligation）：债务是债务人基于合同或法律规定，向债权人履行一定行为的义务。例如，债务人有义务按期偿还借款并支付利息。

债权债务的起点和终点

1. 债权债务的起点：
- 合同签订：债权债务关系通常起源于双方签订的合同。在合同中，双方约定了借款金额、利率、还款期限等具体条款。
- 法律规定：在某些情况下，债权债务关系可以源于法律的直接规定。例如，税收债务就是纳税人依据税法规定应缴纳的税款。

2. 债权债务的终点：
- 债务清偿：债务人履行全部偿还义务后，债权债务关系终止。清偿方式可以是现金支付、资产转让等。
- 债务豁免：债权人主动放弃债权，免除债务人的偿还义务。
- 债务抵销：双方互负债务，且债务金额相同，可以通过抵销的方式终止债务。
- 法律终止：在某些情况下，如债务人破产，经法律程序裁定，债务可以依法终止。

什么是信用周期或债务周期？

信用周期或债务周期是指经济中信贷和债务水平的周期性波动，这些波动对经济活动产生显著影响。信用周期通常包括以下几个阶段：

1. 扩张阶段（Boom）：
- 信贷扩张：在经济扩张阶段，银行和其他金融机构放松信贷标准，增加贷款发放。企业和家庭借贷增加，用于投资和消费。
- 经济增长：信贷扩张推动投资和消费，带动经济增长。资产价格（如房地产和股票）上涨，进一步刺激借贷和投资。
- 乐观情绪：市场参与者对未来经济前景持乐观态度，信贷需求和供给继续增加。

2. 顶峰阶段：
- 信贷过度：随着信贷持续扩张，债务水平达到高峰。企业和家庭的债务负担加重，偿债压力增加。
- 资产泡沫：资产价格可能出现泡沫，远高于其基本价值。市场情绪极度乐观，风险被低估。

3. 收缩阶段（Bust）：
- 信贷紧缩：由于债务水平过高，金融机构开始收紧信贷标准，减少贷款发放。企业和家庭难以获得新的贷款，偿债压力加剧。
- 经济放缓：信贷紧缩导致投资和消费减少，经济增长放缓甚至出现衰退。资产价格下跌，进一步加剧经济下行压力。
- 悲观情绪：市场参与者对未来经济前景持悲观态度，信贷需求和供给继续减少。

4. 低谷阶段：
- 债务重组：在经济低谷阶段，企业和家庭可能面临债务违约和破产。金融机构进行债务重组，减记不良资产。
- 政策干预：政府和中央银行可能采取刺激政策，如降息、量化宽松和财政刺激，以恢复信贷增长和经济活动。
- 恢复信心：随着政策效果显现，市场信心逐步恢复，信贷需求和供给开始回升，经济进入新一轮扩张周期。

中国债务如何驱动经济增长？

债务在经济增长中扮演重要角色，主要通过以下途径：

1. 投资和消费：企业和个人通过借贷进行投资和消费，促进经济增长。
2. 流动性和资本形成：政府通过发行债券为基础设施建设提供资金。
3. 乘数效应：借贷带动的消费和投资产生乘数效应，进一步促进经济活动。

健康的债务水平

债务水平的健康性通常通过债务与GDP的比例来衡量：

1. 政府债务：政府债务占GDP的比例在60%以下被视为较为健康。
2. 企业债务：企业债务占GDP的比例在90%-100%之间被认为是可接受水平。
3. 家庭债务：家庭债务占可支配收入的比例在80%-100%之间被认为是健康。

反作用的债务水平

过高的债务水平会对经济产生负面影响：

1. 偿债压力：增加偿债压力，抑制消费和投资。
2. 金融风险：增加金融系统的不稳定性，可能导致银行危机。
3. 资源错配：资金过度集中于低效或高风险项目，削弱经济效率。

中国目前的债务水平究竟有多少？

根据国际清算银行（BIS）的数据，2023年中国非金融部门债务总额约为47.5万亿美元，占GDP的比重高达286.1%，在主要经济体中处于较高水平  。国内债务主要由政府债务、企业债务和家庭债务构成。

中国的债务危机

中国债务快速上升引发了潜在的债务危机风险：

1. 地方政府债务：地方政府通过融资平台大量举债，债务规模庞大，部分地区存在债务违约风险  。
2. 企业债务：高负债率增加了企业的财务压力，尤其是在经济下行压力增大时，企业可能面临偿债困难 。
3. 金融系统风险：高债务水平增加了金融系统的脆弱性，一旦出现大规模债务违约，可能引发金融危机 。

从「Boom-Bust」的角度，分析中国的债务/信用大周期

从「Boom-Bust」债务/信用周期的角度分析，中国经济自改革开放以来，已经经历了部分「Boom」阶段的债务快速积累 。

Boom阶段：债务推动了投资和消费的快速增长，但也带来了资产泡沫和产能过剩等问题。如果未来出现系统性的「Bust」阶段，将可能引发债务违约、资产价格下跌、银行体系遭受冲击等一系列连锁反应 。