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西方 vs 以色列：二战后最深刻的立场漂移

一、结论先行

光盐财经的判断是：二战以来西方世界对以色列和犹太人的基本态度，正在经历一次历史性的、代际驱动的结构性漂移。这不是周期性的情绪波动，而是底层认知框架的重组。

西方对以色列基本看法的变化，和对中共/厉害我国基本看法的变化一起，堪称本世纪最值得关注的地缘政治“板块运动”。

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今日晨读，纽约时报这则消息吸引了洒家的注意：司法部指控知名民权组织涉嫌金融犯罪。

共和党人指责以调查仇恨团体而闻名的“南方贫困法律中心”不公正地针对保守派和基督教组织。

周二，美国司法部对长期追踪仇恨组织的民权团体“南方贫困法律中心”提出了金融犯罪指控，指责该组织通过秘密向极端组织线人支付报酬实施欺诈。

在宣布指控的新闻发布会上，代理司法部长托德·布兰奇表示，该组织“并非在瓦解极端主义，而是在资助它”。

该组织临时首席执行官布莱恩·费尔当天早些时候发布的一段视频中表示，该组织“不会被威吓得噤声或悔过，我们也不会放弃我们的使命”。他誓言要“全力捍卫我们自己、我们的员工以及我们的工作”。

费尔先生辩称，南方贫困法律中心之所以成为打击目标是出于政治原因，并表示特朗普政府“从未掩饰过他们想保护谁、想摧毁谁”。

布兰奇先生否认此案源于党派之争，称：“这份起诉书没有任何政治色彩。”

南方贫困法律中心成立于1971年，总部位于阿拉巴马州，以调查三K党等白人至上主义组织而闻名。近年来，共和党人指责该组织不公正地针对保守派和基督教组织，将其贴上极端主义者的标签。

此次刑事调查正值特朗普政府大力打击其所谓政府内部的反基督教和反保守派偏见之际。上周，司法部发布了一份报告，严厉批评拜登政府依据一项旨在保障堕胎服务提供者和教堂活动安全的法律，对反堕胎活动人士提起公诉。

费尔先生在声明中表示，该组织不再与有偿线人合作，但那些线人曾“冒着生命危险渗透并举报我国最激进、最暴力极端主义团体的活动”。他坚称，这项工作挽救了生命。

“我们不会因恐吓而噤声或悔恨，也不会放弃我们的使命，”费尔先生表示。“我们将全力捍卫自身、我们的员工以及我们的工作。”

多年来，该中心一直向当地执法部门和联邦调查局（FBI）提供情报和线索。

9月，右翼活动家查理·柯克在犹他州的一次公开演讲活动中遇刺身亡后，保守派对“南方贫困法律中心”的批评声浪愈演愈烈。该中心2024年的一份报告中曾提及柯克领导的“美国转折点”组织，称其为“极右翼的典型案例”。

10月，联邦调查局局长卡什·帕特尔宣布该局将与该组织断绝关系。他表示，该组织“早已放弃民权工作，沦为党派抹黑机器”。他特别指出该组织使用了一张“仇恨地图”，标注了其所谓的反政府和仇恨团体，并称该地图不公正地将“主流美国人”列为目标。大约在同一时期，帕特尔还切断了该局与反诽谤联盟（一个致力于打击反犹太主义的组织）的联系。

德夫林·巴雷特负责为《纽约时报》报道司法部和联邦调查局的相关新闻。

实话实说，我一开始根本没有读懂这则新闻到底是什么意思，还以为这是 MAGA 大帐篷下内斗和分裂的一个重要信号。向克劳德请教了之后，才意识到完全不是这么回事儿。

此事确实是个重要信号，但方向和我想的完全相反。

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2026年4月21日，美国司法部对”南方贫困法律中心”（Southern Poverty Law Center，简称SPLC）提起刑事指控，罪名是在秘密支付线人渗透极端组织的过程中涉嫌财务欺诈。

代理司法部长Todd Blanche的原话是：”这个组织不是在瓦解极端主义，而是在资助极端主义。”

SPLC的临时CEO Bryan Fair则回应说，这是政治迫害——”特朗普政府从不掩饰它想保护谁、想消灭谁。”

中文读者看到这条新闻，第一反应往往是两种。一种是：”美国政府在打压民间组织，这不就是我们熟悉的剧本吗？”另一种是：”这个组织是不是真的干了违法的事？”

两种反应都对了一半，但都漏掉了最关键的一层。要看懂这条新闻，你需要先理解美国政治生态里一种中国完全没有对应物的东西。

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凯文沃什在听证会上都说了什么？

1. 强调「严格独立」：开场证词里，他多次讲到「美联储独立至关重要」，并承诺在利率决策上「严格保持独立」，不会按白宫预先指令行事。面对参议员 John Kennedy 把他比作特朗普的「human sock puppet（人肉木偶）」的提问，他直接回答「绝对不会」（absolutely not）。

2. 否认与特朗普预先谈过降息交易：Warsh 表示，和特朗普的会面中，特朗普从未要求他事先承诺降息路径，也没有在具体利率水平上做交易。这与特朗普自己在媒体上放话「如果他上台却不马上降息会让我失望」形成某种张力。

3. 立场：鹰派通胀观 + 改造美联储：参照媒体对书面证词和答问的总结，他重申自己对通胀的担忧，称过去几年的物价上升对中低收入群体造成了「严重伤害」，强调低通胀是美联储的「剧情护甲」（plot armor），不能再轻视物价风险。

4. 在框架上，他提出要大幅收紧美联储的职能边界：反对把气候变化、广泛社会议题纳入货币政策议程，认为这偏离核心使命。明确表示要重审前瞻指引（Forward Guidance）并有意完全废除这一工具，更倾向于规则化的利率决策（根据通胀和就业的公式）。

5. 对资产负债表持强硬态度：公开讲到希望在未来几年「大幅缩减」资产负债表规模，认为当前规模扭曲了市场定价。

6. 对 2020 年选举与特朗普政治议题保持模糊：民主党参议员（尤其是 Elizabeth Warren）刻意把提问从货币政策引向政治忠诚度和 2020 年选举合法性，问他「谁赢了 2020 年选举」以及他是否同意特朗普的部分经济观点。Warsh 回答得非常谨慎：只重申「国会已经认证了选举结果」，不愿多做价值判断。对特朗普称他是「central casting」人选的调侃，他用轻松语气带过，没有接茬政治表忠。

整体听上去，他在公开话术上努力把自己塑造成：对通胀很鹰、对资产负债表很谨慎、对政治保持距离的传统保守派央行官员。

参议院银行委员会怎么评价他的？

要分党派和关键个别人物来看。

1. 共和党方面

主席 Tim Scott（共和党）：听证会前就为他「预设防线」，指责民主党会「纠缠于 Warsh 的个人财富和人脉，而不是认真实质讨论美联储资产负债表」。开场陈词中强调：当前真正重要的是 Fed 的通胀和资产负债表问题，而不是被提名人的私人成果，明显是在为 Warsh 护航。

最大的程序障碍来自自家人：北卡的共和党参议员 Thom Tillis 公开表示，在司法部没有结束对现任主席 Jerome Powell 的刑事调查前，他会阻止 Warsh 的提名在委员会向前推进。这意味着，即便银行委员会整体倾向通过，Tillis 可以用程序手段拖延投票。他的立场并非针对 Warsh 的货币政策，而是借机在「Powell 调查」这件事上对白宫施压。

总体上，共和党主流是支持凯文沃什的，但内部这张「Tillis 牌」让进程充满不确定性。

2. 民主党方面

焦点不在利率，而在独立性和利益冲突。

民主党参议员（特别是 Warren）集中攻击点在：他的个人财富规模和财富来源（离开 Fed 后在华尔街累积过亿资产）；是否会成为特朗普的「sock puppet」（木偶），在降息和战争融资问题上配合白宫；对 2020 选举、特朗普经济政策的看法，以此测试他在重大争议议题上是否敢与白宫保持距离。

媒体总结：民主党人总体对他的金融披露、与富裕阶层关系、以及与特朗普的亲近程度持怀疑态度，担心他会在表面讲独立、实务上配合白宫的宽松期待。但在利率与通胀问题上，民主党内部也有矛盾：一方面希望更低利率缓解家庭和企业负担；另一方面又担心「一位鹰派出身、又要缩表的人」会过快收紧金融条件，伤害就业。

总结下来，参议院银行委员会对凯文沃什第一次听证的态度可以概括为：

• 共和党多数：政策理念基本接受，积极帮他遮挡「忠诚质疑」，但受制于本党同志 Tillis 的程序性阻挠。Tillis 因为今年就要退休，没有软肋，因此特别硬朗；

• 民主党：并不急于阻止他过会，但希望最大化暴露他与特朗普的潜在利益一致性，为之后的全院投票和政治叙事留弹药。

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光盐财经对美联储的最新研判

核心研判一：沃尔克选项已死，换谁当美联储主席都没用

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美国独立至今250年，特朗普到底是败家子还是中兴者，留给未来的历史学家去争论。但从我们今天能够观察和测量的角度来说，他对美国在国际社会中的国际威信和金融市场上的国家信用，造成了巨大的、且大部分不可逆的伤害。

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「让美国再度伟大」旗号下的资产清仓

一、两种帝国崩溃的模式

有一句英语谚语讲马蹄铁的故事：少了一颗钉子，丢了一块马蹄铁；少了一块马蹄铁，丢了一匹战马；少了一匹战马，输了一场战役；输了一场战役，输了整场战争；输了整场战争，帝国覆灭。

这是自下而上的非线性崩溃：微小的物料缺陷，通过一级一级的传导，最终摧毁整个系统。每一步单独看是偶然的，但链条本身是脆弱系统的必然产物。它需要时间，需要足够多的环节，需要没有人在恰当的时候加以修复。

特朗普的模式截然相反。他不是从钉子开始的，他直接从骑士开始——先摔坏了马鞍，然后亲手拔掉马蹄铁的钉子，再打发走了马夫，最后把战马的饲料卖给了对手。

这是自上而下、由内往外、以变现为名的结构性摧毁。 效率极高，破坏极彻底，而且每一步都是主动选择，不是失误。

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这个「混儿」的标注可能已经不再适用，因为乌克兰正在登堂入室，成为全球战争与防务的大玩家，对中东战局的走向有了实质性的影响力，对全球其他地区的潜在冲突（比如台海）也有了重大的、甚至是战略性的借鉴意义。

乌克兰正在完成一件在战争史上极为罕见的事：把四年战场伤亡转化为全球防务领域最值钱的出口商品。 它不是靠外交、不是靠石油、不是靠核武器，而是靠一套用数以万计士兵的生命反复验证过的无人作战体系，悄悄地从「混儿」的位置，坐在了每一张防务采购的谈判桌上。

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一、这件事为什么非同寻常

人类历史上，军事技术的扩散通常遵循一个固定的路径：大国研发，盟国购买，小国仿制。技术流向永远是从上往下，从富往穷，从胜利者往失败者。

乌克兰打破了这个路径。

它不是胜利者 — 俄乌战争还没结束；它也不是大国 — GDP在全球排名靠后；它没有五代机，没有航母，没有战略核武器。但是今天，海湾国家在排队向它购买经验，欧洲国家在争相与它建立联合研发平台，美国军方在认真研究它的战术手册，连以色列 — 那个自认为拥有中东最先进无人机体系的国家，也在这场伊朗战争里发现，乌克兰比它还懂无人作战系统。

原因只有一个：乌克兰拥有别人没有的东西，那就是经过真实战争验证的体系级无人作战经验。

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1. Former Treasury Secretary Henry Paulson suggested US authorities prepare a back-up plan to avert a potential future collapse in demand for Treasuries resulting from concerns over the federal debt load.

2. Paulson warned that a breakdown in the US government debt market would pose a different case from the financial crisis he dealt with, and would have “vicious” effects.

3. He said addressing the fiscal deficit would require increased revenues, taxes, and dealing with expenses, including overhauling Social Security and health care programs, but noted that marshaling lawmakers behind such an effort would be a challenge.

最吸引洒家目光的，是保尔森用的那个词：「恶性」（Vicious）。不是「艰难｜Difficult」，不是「挑战｜Challenging」，而是恶性。这是一个分量极重的形容词。

美国必须提前准备好一套「紧急的、有针对性的、短期的应急计划，放在架子上，以便在我们遇到困难时能够立即启动」。

他说的「困难」，就是市场对美国国债需求的崩溃。

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一、保尔森在 2008

2008年，保尔森以财政部长身份，在雷曼倒闭的前后几十个小时里，动用联邦资产负债表接住了私人部门信贷崩盘的飞刀。7000亿美元问题资产救助计划（TARP），是他签字的。那段历史有部电影叫《Too Big to Fail》，就是讲他的。

那场救援之所以成功，有一个他自己在采访里明说了的前提：「情况确实很糟糕，但政府拥有足够的财政实力来应对信贷危机。你可以介入并收拾残局。」

到了2026年，联邦债务已经超过39万亿美元，每年利息支出突破1万亿美元/年。保尔森说：「当你陷入困境，试图发行国债，而美联储是唯一的买家，国债价格下跌，利率上升时，情况就很危险了。」

2008年的危机是私人部门的楼塌了，政府是消防员，水箱里储备充足，可以开足马力放水灭火。

2026年保尔森预警的，是消防局本身没水了。

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有读者反馈说，这套逻辑听起来太新，好像是硅谷和算法时代才有的玩意儿。

对此，洒家答复：非也非也。这套用非对称损益比的逻辑来实现战略目的的逻辑，两百五十年前就有人想清楚、算明白并且实践成功了。

这个人叫乔治·华盛顿 - 洒家推测，他可能是人类有史以来第一个变种人（mutant），因为在功成名就之际，拒绝了皇位的诱惑，飘然隐退，这绝对不是常规人类能做出来的事情。

洒家一向认为，乔治·华盛顿对人类的贡献堪比耶稣·基督 - 人类第一个封闭系统破壁者、开放系统创始人。

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从华盛顿到无人机：穷爸爸的战争策略

一、1776年和2026年，华盛顿和伊朗面临的是同一个问题

1776年的华盛顿，面对的是当时地球上最强大的军事机器。英国皇家海军控制着大西洋，红虾军是经过拿破仑战争前充分训练的职业军队，补给体系、武器装备、指挥人才，在每一个维度上都压倒大陆军。

按照「富爸爸」的常规逻辑，答案很简单：打一场堂堂正正的大会战，赢了全拿，输了认栽。

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这位被誉为「新兴市场之父」的老炮，在全球资本市场征战半个多世纪，将一生押注在那些最具成长性、也最具不确定性的国家身上。 从 1980 年代加入富兰克林邓普顿开始，他跑遍拉美、东欧、亚洲与非洲，亲手推动了第一批新兴市场基金，把原本被视为边缘的市场，变成全球资产配置的核心板块。

对很多机构投资人而言，「去问问 Mobius 怎么看」曾是配置中国、巴西、印度之前的标准动作，他的名字本身就是一块招牌。

这样一位终身与风险为伍、以乐观著称的传奇人物，在生命的最后几年，却用异常尖锐的语言给「投资中国」留下了一句冷静的遗训：机会依然存在，但需要「极其谨慎」。

他在中国遭遇的「资本金进易出难」亲身经历，让外界第一次看到，这位长期力挺中国的多头，也会在制度与资本流动风险面前选择后撤。

在哀悼他离世的同时，我们更有必要回头审视：当连 Mark Mobius 这样的新兴市场老猎手在投资中国方面都踩坑炸雷，国际投资者在看待和定价中国风险时，到底该重新调整哪些底层假设。

从长期做多中国，到亲身遭遇「资本金进易出难」

在新兴市场投资圈，Mark Mobius 几乎是一个符号式的名字。作为富兰克林邓普顿新兴市场团队的灵魂人物，他三十多年里在全球游走，自称「新兴市场的印第安纳·琼斯」，其中最重要的一条战线，就是长期做多中国。

他从 1990 年代开始通过 B 股、H 股和各类新兴市场基金配置中国资产，后来又发起「中国机遇基金」，至少 70% 投向 A 股市场，其余配 H 股、红筹股和 B 股，是极少数在中国熊市中逆势加仓的国际资金管理人之一。 在很长一段时间里，他都是外资圈里最响亮的「中国多头」代言人。

也正因为如此，当他在 2023 年公开喊出「我在上海的账户里有钱出不来」时，这个案例的冲击力，远远超出了一则普通的跨境汇款纠纷。

从高调看好，到电视上说「钱拿不出来」

1. “我在上海汇丰的账户里，有钱拿不出来”

时间线起点是 2023 年 3 月 2 日。Mobius 接受美国福克斯商业频道（Fox Business）节目「Mornings with Maria」的采访，谈到中国投资时突然丢下一句重话：

“I have an account with HSBC in Shanghai. I can’t get my money out. The government is restricting the flow of money out of the country.”
「我在上海汇丰银行有一个账户。我不能把钱拿出来。政府正在限制资金流出中国。」

随后他进一步解释，问题不在于投资损失，而在于资本管制下的实务操作：

“They don’t say, ‘No, you can’t get your money out,’ but they say, ‘Give us all the records from 20 years of how you’ve made this money,’ and so forth. It’s crazy.”
「他们不会直接说『你不能把钱拿出来』，但会要你提供近 20 年的资金来源记录之类的东西。太疯狂了。」

对一个被全球金融体系「看了一辈子底」的投资老炮来说，被要求提供 20 年资金来源证明，本身就说明——在中国，资金能不能顺利出去，不是一个稳定可预期的技术问题，而是一个可以被行政尺度左右的政策问题。

2. 从「铁杆中国多头」到公开说要「非常、非常谨慎」

这次采访之后，路透社、美国之音、Business Insider、Fortune、南华早报等媒体迅速跟进，重复他那句「I can’t get my money out」。

美国之音援引他的话说：他警告投资者，在投资于「政府严格控制的经济体」时，要「非常、非常谨慎」：

“Investors should be very, very careful.”
「投资者必须非常、非常谨慎。」

这与他过去多次公开力挺中国的态度形成鲜明反差。就在一个星期前，他在国内媒体的访谈里还强调，中美关系「无法切割」，未来十年投资中国仍有很大机会。 这种前后强烈反差，让「钱进易出难」从一位技术层面的资本管制观察，变成一个具有象征意义的制度案例。

资本金是如何被卡住的？

从资料看，这并不是一个「项目失败、资产烂尾」导致的资金沉没，而是一个典型的「程序性资本管控」情形：

1. 资金进入：渠道畅通、姿态友好

• 以 Mobius 的身份，他在中国的敞口一部分通过境外基金持有在岸股票，一部分则直接通过在岸的个人或机构账户配置人民币资产（包括股票、债券及结构性产品）。

• 在他自己的叙述里，「钱进中国」一直相对容易：开账户、汇入资金、买入资产都没有遇到什么明显障碍，这和中国长期鼓励外资「进来」的政策导向高度一致。

2. 关键卡点：外汇出境环节的「无形阀门」

问题出现在他试图将资金从上海的汇丰账户汇往香港账户时。

• 按 Mobius 的说法，他希望从上海汇丰账户，将资金转入自己在香港的汇丰账户，走的是一个典型的「境内 → 离岸」通路。

• 在操作层面，银行并没有对他明确说「不可以汇出」，而是启动了一套极高摩擦的合规流程：要求提供长达近 20 年的资金来源文件、交易证明等。对个人账户而言，这种要求已经超出常规的外汇审查范畴。

换句话说，形式上符合「依法依规」。但从效果上看，这相当于告诉外资：「原则上你可以走，但我们有足够多办法让你一时半会儿走不了。」

3. 中方与汇丰的公开回应

事件发酵后，中国国家外汇管理局和汇丰中国分别对媒体做出回应：

• 外汇局对「外籍个人跨境资金转出受阻」的提问表示：相关情形属于银行的「业务基本流程和合规要求」，强调监管部门并未发出针对性限制令。

• 汇丰中国则对媒体表示，未收到监管部门限制这类资金汇出的任何要求，称其会按相关法规和合规流程来处理客户指令。

另外，有中国媒体进一步披露，涉事账户是 Mobius 的「一般个人账户」，而非 QFII 等特许投资者账户，意在说明这不是制度性 QFII 封堵，而是具体银行对个人跨境汇款的审慎操作。

从外部观感看，这套回应框架其实强化了一个认知：

• 在政策口径上，这是「正常合规」；

• 在资金感受上，这就是「你想走，我可以随时用手续把你拖住」。

最终钱是怎么出去的？

虽然中方强调这是正常合规流程，但 Mobius 在之后接受其他媒体采访时透露，他已经通过香港把资金转出中国。在后续对金融媒体的访谈中，他说自己「正在通过香港把钱弄出来」，因为相较之下香港的资金进出要「开放得多」。 这句话透露出三层含义：

1. 不走在岸直接汇出的路径，换道走「在岸资产 → 香港 → 全球」的中转模式。

2. 说明并非所有出口都被封死，而是对某些路径设置高摩擦，对另一些通过离岸结构的路径相对宽松。

3. 对他本人而言，这次事件之后，资金配置的重心开始进一步远离中国大陆，转向印度、巴西、台湾等市场。

公开报道没有披露他具体采用的是哪种技术通路——是以香港平台卖出在岸资产、还是透过某种集团结构进行境外结算——但对国际投资者来说，关键点不在于「术」，而在于「道」：

• 一旦国内出现对资本外流的政策敏感，任何在岸通路都有可能被加摩擦；

• 真正的保险，是在布局之初就保留「离岸主位 + 在岸敞口」的结构，而不是把「本金和出口」都交给同一个监管口径。

对国际投资者的启示：不要只盯「投资中国能不能赚钱」，要先问「你丫的钱进了中国，以后还几把能不能出来」

启示一：投资资本管制国家，要做三层检查

Mobius 这个案例，对所有配置中国、土耳其、阿根廷等资本管制国家的资金，都有强烈的示范意义。

在高增长但有资本管制的经济体，投资逻辑必须至少通过三道检查：

1. 资产端：这笔钱能不能赚到收益？

2. 币种端：赚到的是哪种货币，是否存在长期贬值和交易限制？

3. 通道端：当你想撤出时，是否有稳定可预期的路径，将本金和收益转回投资人可自由支配的货币体系？

Mobius 过去几十年在中国的经验，让他对第一层非常熟悉——好公司能不能赚钱，他很有把握。
但 2023 年这次被卡事件，把第三层风险以一种非常个人化的方式摆在了台面上。

启示二：法律条文不是边界，「行政裁量｜窗口指导」才是

在多数新兴市场，资本账户开放程度，不是只看写在纸面上的法律和规定，还有大量「灰度空间」留给监管和银行的裁量。

• 从官方说法看，Mobius 遇到的是「银行的合规流程」，而非「监管禁止」。

• 但从他作为客户的感受看，那就是「政府在限制资金流出」，因为前端执行者（银行）会以「合规」之名，放大监管对资本外流的偏好。

对国际投资者而言，要习惯这样一个现实：

• 你面对的不是一个绝对刚性的「法律边界」，而是一条可以根据宏观形势被不断移动的「行政边界」。

• 在经济承压、汇率承压、外储承压的时候，这条边界会变得更紧；在周期好转的时候，可能又会显得「一切正常」。

启示三：结构设计上，绝对不能做「人质式」在岸重仓

Mobius 事件之后，很多资管机构在内部合规和产品设计上做了复盘：不再轻易把「所有本金」直接暴露在有资本管制的在岸体系内，而是通过结构设计进行分级。

几个常见策略包括：

• 「离岸母体 + 在岸子账户」结构：
  把主要资金池放在香港、新加坡、卢森堡等地，在岸账户只承担局部仓位和日常交易，避免「全仓被锁在资本管制国」的情形。

• 产品条款中预设「流动性门槛」：
  在向终端投资者销售新兴市场产品时，明确说明一旦出现资本管制收紧，将可能触发赎回限制或延迟，以免产品层面出现挤兑与违约。

• 避免把「企业经营」与「资本投资」同时押在同一管制体系：
  对跨国企业而言，如果生产基地和资金池都在同一资本管制国家，一旦监管收紧，企业不但出不了钱，还可能调不出营运资金。因此更好的做法，是将资本池和营运现金流分散在多个法域。

启示四：从「中国多头」到「中国权重下调」

Mobius 自称「新兴市场的印第安纳·琼斯」，很多人以为他会在任何风浪中继续「All in 新兴市场」。但这次事件之后，他在多个场合表达了一个明确动向：

• 在新资金配置上，相对下调中国权重，抬高印度、巴西等市场权重；

• 在中国内部，也更偏好通过香港、台湾等地的供应链企业来间接分享中国制造和消费的收益，而不是直接把钱放在在岸账户。

这不是一个投资人「情绪化」的反应，而是典型的制度风险再定价：

• 他并没有否认中国企业的盈利能力，也没有说中国不再有机会；

• 他调整的是「单位预期收益下面，愿意承受多少制度与资本流动风险」。

对其他机构资金来说，这一逻辑同样适用：

• 真正的变量不是「中国 GDP 增速」，而是「资本进出自由度 + 行政裁量的不确定性」。

• 当这个变量发生变化时，哪怕企业盈利还不错，全球资产配置模型里的中国权重，也会随着「流动性折价」而被下调。

结语：莫比乌斯留给国际投资者的遗训

如果用一句话概括莫比乌斯老爷子这次中国经历给国际投资者的启示，大概就是：

在政府强力控制经济、有严格外汇和资本管制、法治并不健全的新兴市场，尤其是中国这样的，不能只看投资能不能赚钱，更重要的是先弄清楚你的钱进去了最后能不能出来。

这是一个在新兴市场摸爬滚打几十年的国际投资老炮，用自己的亲身经历，给后背留下的宝贵遗训。

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1. 动力桶：最好理解，就是世界运转的动力来源，包括石油天然气煤炭核电等一切给现代社会提供能源的领域；

2. 算力桶：科技类，包括芯片、人工智能等；

3. 财力桶：钱不是万能的，但没有钱是万万不能的；只有黄金才是真钱，其余一切都是 Credit/Debt；

4. 人力桶：与人的存在、发展、生老病死、吃喝拉撒相关的领域；

5. 武力桶：也叫火力桶，就是字面意思「firepower」，军工防务之类的都在里面。

最近我的日常阅读思考主要集中在武力桶方面，最主要的原因当然是伊朗战争（以及俄乌战争的最新进展）让我意识到「战场经济学」已经发生了永久性的改变 - 洒家甚至给这种改变起了个光盐财经专属的概念，叫「杀伤链通缩」。

在这场通缩里，最具历史意义的，就是“穷爸爸揍富爸爸”。

古话说得好，“春秋无义战。” 这话说的，难道今天就有义战了么？洒家对此嗤之以鼻。但洒家同时认为，热爱和平和在武力桶里挣钱并不矛盾，没有钱，你拿什么保卫和平？！

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现代战争之穷爸爸揍富爸爸

罗伯特·清崎那本风靡全球的《富爸爸，穷爸爸》，用了整整三百页，只为说清楚一件事：穷人用钱买负债，以为那是资产；富人用钱买资产，让资产为他产生现金流。

这个道理，三十年来被全球数千万中产阶级奉为圭臬，印在马克杯上，贴在书房墙壁里，背诵得滚瓜烂熟。

可惜，没有人把这本书送给五角大楼，尤其是今天的那帮子。如果美国国防部的将军们真的读懂了清崎，他们就会在2022年的乌克兰战场上认出一个令人战栗的画面：世界上最昂贵的军事机器，正在被几百美元一架的遥控飞机，一点一点地逼成财务上的穷爸爸。

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• 一种声音说：AI 是新电力，是新互联网，是新工业革命的引擎。谁质疑它，谁就是旧世界的遗民。

• 另一种声音说：AI 是新一轮泡沫，是资本市场和科技媒体联手吹出来的海市蜃楼。谁看多它，谁就是新时代最后出现的接盘侠。

洒家认为，这两种看法都抓住了一部分真相，也都因为分析过于简单和线性化而失真。

洒家认为，AI 最像的，不是已经死去的猫，也不是已经活着跳出来的猫，而是那只被装在盒子里的薛定谔之猫：在盒子被打开之前，繁荣和毁灭同时存在。

AI 的技术革命是真的，但财务失衡也是真的；带来的生产率飞跃是真的，但估值泡沫也是真的；未来属于 AI 是真的，但不代表今天市场给出的价格都是对的。

真正重要的问题，不是”AI 到底是真的假的”，而是：到底会沿着怎样的财务生态，穿过从烧钱、补贴、军备竞赛，到基础设施化、寡头化、再到现金流稳定化的窄门。

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AI 的薛定谔猫态：繁荣与毁灭同时存在

一、AI 的大方向是真的吗？

先把这个问题解决干净，因为它是后面所有讨论的地基。

答案是：真的。而且这一次，它的”真”有所不同。

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这起案件之所以在华语圈引发高度关注，不只是因为主角是华人，也不只是因为案情带上了“为中共科技项目打工”的色彩，而是因为美国动用了一把在自己法律工具箱里极少使用的武器：撤销已经到手的美国国籍。二战以来，美国并非第一次动用这把武器，却一直非常克制——直到最近几年，它的使用频率和政治指向都发生了肉眼可见的变化。

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• 介…

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这两件事加在一起，传递的不是「美国在处理两个个案」的信息，而是「美国的容忍边界正在系统性重新划定」的信号。灰色地带正在消失。原本可以蒙混过关的人和事，正在发现自己踩上了一条此前并不清晰、现在却骤然收紧的红线。

谷爱凌式的「骑墙获利」窗口，正在关闭。 以此为信号，洒家认为，美国的国策正在进入「相变」阶段。

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一、什么叫「相变」？

物理学里有一个概念叫相变（Phase Transition）：水在99℃时还是液体，升到100℃就变成蒸汽。量变到某个临界点，发生质变，系统进入完全不同的状态。

我们认为，美国的国家行为模式，正在经历这样一次相变。

不是特朗普上台带来的风格变化——那只是温度计的读数在升高。相变本身，是长期积累的结构性矛盾在伊朗战争这个催化剂下，终于突破了临界点。相变之前的美国，运行的是一套「全球管理者」逻辑：我来维持秩序，你们各取所需，灰色地带是系统润滑剂，容忍是战略资产。这套逻辑让美国在二战后建立了全球最大的联盟体系，也让无数人在美国与其对手之间找到了舒适的套利空间——用美国的保护，做美国的对手的生意，住在美国，批评美国，拿美国的签证，唱美国的反调。

相变之后的美国，运行的是一套「我要活下去」逻辑：谁有用谁留，谁碍事谁走，灰色地带是安全漏洞，容忍是战略弱点。

这不是情绪的变化，而是行为函数的重写。驱逐苏莱曼尼侄女、取消中国间谍国籍，只是这个新函数输出的第一批结果。

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从反战婴儿潮一代，到今天社交媒体时代的Z世代，几代美国人的经验结构不断重写“美国应该在世界扮演什么角色”这一根叙事主线。

本文尝试梳理几次历史上“选民迭代推动的外交政策巨变”——既包括越战、南非、以巴，也纳入伊拉克、阿富汗、美古与气候外交——将它们放在同一张“代际—民意—政策工具”坐标系下。

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选民迭代与帝国转向：美国外交政策的几次“民意革命”

一、冷战共识到越战反思：婴儿潮一代如何打断“反共即正义”

1. 冷战老一代：反共是价值观本身

二战及早期冷战一代在欧洲战场、朝鲜战争中成长，他们的经验是“对抗极权＝高尚事业”，因此对海外干预有天然正当性认同。 在这一代的主导下，美国建立起全球同盟体系，从北约到东亚条约网络，把“遏制共产主义”视为外交的轴心价值。

在这样的意识形态结构里，越南被理解为“多米诺骨牌”中的关键一块：只要南越沦陷，整个东南亚都会“被红色浪潮吞没”，于是介入越战在早期几乎是跨党派共识。

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1965年，戴高乐在爱丽舍宫召开新闻发布会，宣布法国将把手里积累的美元，按布雷顿森林体系的官方汇率，每盎司35美元，全部兑换成黄金。不是声明，不是抗议，不是外交照会——是提着篮子去银行取钱，因为他确信这家银行迟早要出事。随后，法国军舰停靠纽约港，金条装箱，运回巴黎地下金库。

1971年，尼克松关闭黄金窗口，布雷顿森林体系正式崩溃。戴高乐的判断，被历史完整地验证了。

五十五年后，法国人又做了同样的事 - 把存放在美国的黄金全部撤出来了。

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法国人太知道美国人是什么操行了

不再是传言，数据已经全部公开：法国央行（Banque de France）在2025年7月至2026年1月期间，完成了26笔交易：将存放在纽约联储的约129吨黄金，全部在美国市场卖出，同时在欧洲市场买入同等数量、符合伦敦标准的实物金条，直接入库巴黎地下金库La Souterraine。这笔操作账面获利约128亿欧元。

操作完成后，法国官方黄金储备仍然是约2437吨，一克没少。但有一件事彻底改变了：所有黄金现在都存放在法国境内，不再有任何一克存放在美国。

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1、开战伊始，有消息说中国利益的船只不会受到伊朗攻击，到目前为止确实没有证据证实中国利益船只遭到了攻击，但是中国利益的船和其他国家的船只一样，都是立刻抛锚趴窝，不敢动弹；
2、中国的船东保赔俱乐部（Protection & Indemnity Club）和中国的保险公司因无法获得足够国际再保险支持，无法提供战争保险；
3、随着战事的不断交错升级，中国的 P&I、保险公司和国际再保险合作伙伴被迫把「战区」的地域范围从波斯湾扩大到了红海和印度洋 - 后者是因为伊朗导弹袭击了迭戈加西亚基地；
4、战争险保费上涨了五六倍，但对于装载了巨额货值的船只来说，依然买不到足额的保险；
5、「If it’s not insurable, it’s not bankable」，这个基本原则在此时发挥得淋漓尽致：给货主、船东、租赁公司、中介公司提供 Working Capital Finance 的各大银行因为贷款资金没有充足保险保障，全部停贷观望；
6、随着中国和伊朗的斡旋与交涉，中远等中字头航运公司重新开了订舱业务，坊间也有传言说装了中国利益原油的船只获得了伊朗的许可，通过了霍尔木兹海峡；这些船只之所以敢缴费通过，是因为一方面他们获得了「组织的指令」，也就是中国政府要求原油进口不能长时间中断，中字头公司必须完成政治任务；另一方面则是即便交了昂贵的过路费，也可以向下游涨价（中国的零售汽油柴油价格都涨了 10% 起）。但是那些装了硫磺之类的中国利益船只就一直趴窝不动，因为一来政治任务以保原油为核心，二来硫磺之类的货主没有能力向下游转移增加的成本，趴着不动是最佳策略。

保险和银行业务一样，都是有基本规律的，尤其是国际业务。最核心的共同点，就是分散风险：贷款有银团，保险有共保体或出面人加一大堆再保险人。特点都是有人牵头，找一大帮机构，把需要的资金和保障，拼凑成 100% 的无缝覆盖。业务要是特别好，「抢购」的机构就多，认购率超过 100% 是常事儿，这时候中介就会压价压条件，最终博弈均衡达成，市场估清，价格和条件确定，100%Placement 达成。

海上保险发展了四百多年，一直都是按照「船、货、人」三个要素来投保的，承保的公司没有一家是单打独斗的，都是通过再保险合约或者临时再保险安排，尽可能让自己承担的风险少一些、收的保费多一些、承保条件优惠一些（对承担风险者来说更优惠，对船东、货主、雇主就更苛刻）。

中国的 P&I 和保险公司当然也不例外。事实上，中国的海上保险是国际化程度最高的。任何一笔业务，都有程度高低不等的国际再保险参与。

伊朗战争直接让国际承保战争险的容量冰封了：涨价五六倍，100% 的placement 也拿不到，因为业务风险太高了，以前和平状态下疯抢的好业务，现在成了随时会爆炸的大雷。

做国际保险的都不是傻子，每家的风险偏好、承保容量、业务能力有所不同，但在「生死存亡」级别的大事上态度是高度一致的：做不了就是做不了，给多少钱都做不了。

这就是特朗普当局要命令 DFC 和 Chubb 合作，给美国利益船只提供战争险保障是一样的，和中国那边下达政治任务有什么区别？！

我认为并没有什么几把区别。

看不见的手不敢动，看得见的手就动了。哪次不是这样？

问题是，任何政府一旦动起来扩权，就不会停下来缩编了。

永久性的结构改变，即在于此。

四月初，当市场还在争论霍尔木兹是「完全封闭」还是「即将重开」时，一位来自独立地缘咨询机构Citrini Research的分析师（Analyst #3）做了一件在这个信息战横行的时代极为罕见的事：他亲自去了霍尔木兹海峡现场。

乘坐一艘关闭了所有GPS信号的伊朗本地快艇，他从阿曼侧进入霍尔木兹海峡战区，最近时距离伊朗海岸只有18英里。头顶有Shahed无人机盘旋，远处有IRGC巡逻艇的轮廓。回程时被阿曼海岸警卫队拦截，手机和照片被扣押。

他带回来的，是这场战争里最接近真相的一份第一手报告。

一、他到底看到了什么？

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战争打到第34天，我想从日常战报退后一步，尝试说清楚一件更重要的事：

这场战争，无论以什么方式结束，都已经永久性地改写了国际政治、经济、贸易和金融若干底层规则。

我们暂且不讨论的油价到底是会涨到$150还是回落到$80，也不是TACO 的模式是否沿着既有轨道运行还是怎样。这些话题固然重要，但比起格局的永久性变化来说，只是属于日线级别的噪音。

我们要讨论的月线级别的大趋势：战争结束后，世界会以一套什么样的新规则运转？这对国际金融公民的资产配置到底意味着什么？

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我们正在见证底层规则的重写

我们目前知道的事实

战争已进行34天。美以完成了大量军事目标：伊朗最高领袖哈梅内伊在第一天被杀，大量导弹工厂和发射架被摧毁，伊朗海军基本龟缩港内，空防系统被大幅削减。B-52轰炸机首次飞越伊朗领空，这是制空权的最强信号。

但战争没有按美国计划结束，伊朗政权也没有崩溃。伊朗最高领袖小哈梅内伊据说一直还在，但实际状态至今是谜。伊朗已发射超过500枚弹道导弹和近2000架无人机，持续打击海湾美军基地和以色列城市。除此以外，最重要的一件事发生了：霍尔木兹海峡被伊朗实质性控制住了。

现在霍尔木兹海峡的基本状态是：每天只有不超过10艘船得到了伊朗的允许通过，而战前自由通过的船只数量是每天140艘，这意味着每天约有5亿桶石油产品无法进入全球市场，目前约有2万名国际海员仍被困在波斯湾。

这是国际能源署认定的「人类史上最大石油供应中断」。

昨天特朗普在发表全国讲话时说，即使霍尔木兹基本保持关闭，他也愿意结束军事行动。

对此，洒家的评论是：战争的目标一再修改，也许从一开始就没有明确的可行目标，而是脚踩香蕉皮，滑到哪里算哪里。

伊朗战争的最操蛋情形

把最坏和最可能的情景合并成一个假设来推演：

1. 假设一：美国打完拍屁股走人，宣布伊朗核威胁已消除、政权已更迭、战略目标已实现，然后在某个「框架协议」的外衣下撤出军事行动。

2. 假设二：伊朗获得霍尔木兹收费站的主权。 不仅维持战时的「按国别豁免」模式，更通过议会立法将收费制度固化，以人民币计价，对「非友好国家」船只保留封锁权。

这两件事，在我写这篇文章的时候，都有确凿证据显示局面在朝这个方向发展。它们合并在一起意味着什么？

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核心发现：2026 年 3 月 27 日，黄金单日涨 +2.64%，标普跌 -1.67%，道指跌 -1.73% 进入技术性回调。YTD 剪刀差已拉开至 +11.3%（黄金 +3.7%，标普 -7.6%）。过去十年中“同周金涨>2% 且标普跌>2%”仅出现 16 次，随后 26 周黄金中位数涨幅超 +13%。

本文用 A/B 路径框架解释这把剪刀为什么打开，以及它能持续多久。

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先看看最新战报。

第27天战报 · 2026年3月27日

今日最大事件：特朗普再次延期，第二次TACO

特朗普在Truth Social发文：「应伊朗政府要求，我暂停能源设施打击期限再延10天，至2026年4月6日晚8时（东部时间）。谈判正在进行，进展非常顺利。」

这是继3月23日宣布「5天暂停」之后的第二次延期。两次延期叠加，意味着「48小时最后通牒」事实上被推迟了整整15天。

框架层读法：这是「战争域TACO」的教科书案例，但伴随一个关键警告——伊朗外交部长阿拉格奇明确表示，德黑兰没有参与任何谈判，「通过调停方交换信息不等于谈判」，与Trump的说法形成直接对立。

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